Gobierno de Zelaya devaluó el lempira

Un poco conocido experimento monetario trascendió ayer. Pese a que el Gobierno anterior aseguró repetidamente que no permitiría la devaluación del lempira, la administración de Manuel Zelaya, en conjunto con el Fondo Monetario Internacional, autorizó a finales de abril de 2008 la modificación del tipo de cambio de referencia.

Concretamente el 2 de mayo de 2008, el precio de compra pasó del precio oficial de 18.89 a 19.10 lempiras por dólar, una depreciación de 21 centavos, equivalente al 1.1%. Esa abrupta modificación en el tipo de cambio de referencia de la moneda nacional, usado para la subasta pública de divisas, provocó una serie de cuestionamientos, por lo que el directorio del Banco Central de Honduras, presidido por Edwin Araque, dio marcha atrás y regresó al tipo de cambio de 18.89 lempiras por dólar, que se mantiene vigente desde octubre de 2005.

La justificación del entonces presidente del BCH fue que hacia fines de abril del año pasado se había registrado una excesiva demanda de divisas. Lo que se hizo fue deslizar el valor de la moneda para conocer la reacción de la sociedad hondureña y verificar la reacción que dicha medida provocaría.

Informe

Las reformas a la política cambiaria resultaron en una confrontación entre las autoridades del Gobierno hondureño y el Fondo Monetario.

No obstante, el gobierno de Zelaya Rosales sí modificó el tipo de cambio e intentó devaluar la moneda nacional.

De acuerdo con los resultados de la consulta del artículo IV, divulgada en abril de 2009 en un informe, “en mayo de 2008, a petición de las autoridades, una misión técnica del FMI evaluó el régimen de tipo de cambio de Honduras y las opciones para regímenes alternativos”.

La misión tomó nota de que a pesar de ciertas ventajas, la alteración del régimen de tipo de cambio fijo había impuesto costos significativos en la economía. “Mientras la misión se encontraba en el país, las autoridades adoptaron una nueva regla operacional que permitía una banda muy estrecha y una depreciación máxima de 0.4% por mes. La misión observó que este arreglo sería difícil de manejar e insostenible en el tiempo”, subraya el informe.

En particular, los técnicos del FMI notaron que era probable que aparecieran inconsistencias de política entre la inflación, reservas internacionales y objetivos de tipo de cambio; el arreglo podría conllevar a inflación de inercia o sobrevaluación si los parámetros de la banda no eran fijados apropiadamente.

Para el Fondo Monetario, el nivel relativamente alto de las reservas internacionales de Honduras ha ayudado a enmascarar los costos de un tipo de cambio fijo. El sostenimiento del valor del lempira, desde finales de 2005, ha contribuido a anclar las expectativas de inflación; pero ha traído consigo costos significativos, lo que incluye aumento de las vulnerabilidades externas (disminución en la cobertura de las reservas desde 2006 y una convergencia hacia el promedio regional), el mantenimiento de los altos costos para los bancos, exportadores e importadores y ha limitado el alcance para la aplicación de políticas contracíclicas.

Presiones

Después que el Gobierno anterior aprobó la devaluación de 21 centavos de lempira a finales de abril pasado, el Fondo Monetario presionó para que la administración Zelaya Rosales adoptará un tipo de cambio flexible. La recomendación era que la banda del tipo de cambio avanzara lentamente, en línea con los diferenciales de inflación, como ocurrió entre 2000-2004, proporcionando mayor flexibilidad en el corto plazo.

Este régimen cambiario es conocido como banda Crawling.

Las otras dos opciones eran la fijación de una cesta de monedas y una flotación manejada.

Sin embargo, el pasado Gobierno no adoptó ninguna de las tres opciones, argumentando que cualquier reforma a la política cambiaria sería inflacionaria y resultaría contraproducente en un año electoral.

Una de las recomendaciones del FMI era devaluar el lempira respecto al dólar estadounidense en 5% anual.